現狀分析：二線財務公司名單發展 @ peterchann222的部落格

根據貨幣政策的傳導機制，貨幣市場利率的下降可以在一定程度上降低存款市場利率，這有助於二線財務公司名單進一步降低存款成本。但現實是，存款成本率的降低存在一定的滯後性。資產端貸款利率的傳導速度快於負債端存款利率，二線財務公司名單在降低存款利率方面更為被動。囙此，存貸款利率的不同方向導致了存貸款利差收窄，二線財務公司名單的利潤空間被擠壓，盈利能力减弱。這也導致了2016年以來二線財務公司名單行業平均淨息差和淨息差的總體趨勢，先昇後降，總體下降。
（1）增長勢頭趨於緩和，增長邊界開始顯現
1.機构數量總體上减少。從機构數量來看，二線財務公司名單已經結束了近年來快速增長的趨勢，總體數量保持穩定。 2016年至2021，二線財務公司名單數量從236家新增到255家，增速逐漸放緩。 2020年，二線財務公司名單數量首次减少。二線財務公司名單數量的减少不僅是由於新成立的二線財務公司名單逐漸减少，而且是由於在當前中央企業重組的背景下，一些企業集團綜合了二線財務公司名單。總體而言，二線財務公司名單的數量和規模已經從過去幾年的持續增長中穩定下來。
2、行業規模穩步增長，增速下降。總體而言，二線財務公司名單行業的資產和負債規模持續增長，但自2017年以來，增長率有所下降，保持在10%左右。這主要與企業集團加强資本運營、减少貨幣資本存量、部分企業集團經營業績下滑等因素有關。這也表明，二線財務公司名單正逐步從快速擴張的增長階段過渡到相對穩定增長的發展階段。
3.淨利潤和盈利能力顯著下降。 2020年二線財務公司名單貸款收益率為4%，較2016年下降0.74個百分點，提高資本收取程度並向集團作出讓步，財務公司在市場利率定價自律機制確定的範圍內提高利率。同時，利率相對較低的活期存款比例下降，利率相對較高的契约存款和通知存款比例新增，這新增了利息支出。存款結構的變化也客觀上導致了存款成本率的上升，對二線財務公司名單的債務成本形成了一定的壓力。
除了因其“金融性質”而受到貨幣和金融市場利率變化的影響外，二線財務公司名單的“工業”和“創業”性質也使其運營受到集團行業和集團自身主要行業興衰的影響。同時，疫情的影響也更加明顯，這表明利潤總額和淨利潤大幅下降，盈利能力下降。

（2）總體風險穩定且令人擔憂，風險偏好降低
1.主要風險監管名額變化。二線財務公司名單的“金融”特徵使其風險特徵隨著外部環境的變化而變化，特別是與監管政策的引導高度相關。近年來，在“嚴格監管，防範風險”的政策指導下，二線財務公司名單的主要風險監管名額基本穩定，但2021，不良資產率、資本充足率、撥備覆蓋率和流動性比率略有變化。總體而言，儘管與行業監管標準相比，金融公司的風險名額仍然相對穩定，風險特徵沒有發生實質性變化。與此同時，疫情也影響了實體經濟和金融市場。二線財務公司名單的風險狀況受到了負面影響，這種影響正在逐漸顯現。 2021財務公司的不良資產率將為0.79%，比2020年新增0.36個百分點。雖然與4%的行業監管標準仍有一定距離，但總體不良資產率已達到五年來的最高水准，並呈上升趨勢。
2.二線財務公司名單的風險偏好降低。二線財務公司名單的風險偏好是指對風險的一種態度，它反映了他們在通過自身資產和負債的組合結構實現目標時願意接受的風險程度。在“嚴監管、防風險”的政策導向下，二線財務公司名單的風險偏好趨於穩健審慎，以避免風險事件的發生和風險的外部溢出效應影響集團公司的正常運營。如果在商業判斷中缺乏足够的謹慎性，例如高風險的投資和激進的商業偏好，市場風險將感染金融公司。金融公司投資占總資產的比重下降，股票投資規模大幅下降。從過去五年資產構成變化來看，二線財務公司名單投資占總資產的比例從2016年的6.09%下降到2021年底的5.73%，呈小幅下降趨勢；在投資業務結構中，受市場環境和監管政策影響，特別是2015年中國股市大幅波動後，股票投資規模持續下降。 2016年投資規模為130.31億元，截至2020年底僅50.3億元，下降61.39%。
（3）滿足監管政策要求，但金融服務水平有限
金融公司的“工業”和“創業”性質决定了其成立的目的是為集團服務，並通過提供二線財務公司服務和支持幫助集團實現其發展戰略目標。 2014年，國資委、銀監會發佈的《關於進一步促進中央企業二線財務公司名單健康發展的指導意見》提出了金融公司四大平臺功能，即發揮資金歸集、資金結算、資金監控和金融服務等覈心功能。現時，財務公司聚焦四大平臺的功能定位，積極提升服務集團及其成員單位以及產業鏈上下游企業的能力。但資金歸集、資金結算等業務仍是二線財務公司名單的重點業務。二線財務公司名單提供金融服務的手段單一，大多數公司通過控制信貸投放、降低貸款利率和結算利率等傳統管道向成員公司盈利，以實現金融服務。
結算成本的下降表明，財務公司積極為集團和成員公司服務並盈利，降低了結算成本，降低了集團和成員企業的財務成本，進一步支持了實體經濟的發展。但是，還必須指出，其通過業務擴展和擔保、委託和諮詢業務的使用提供的金融服務水平並不高。究其原因，各類創新金融服務在一定程度上受到監管政策的限制，特別是為集團和成員單位提供金融服務的中間業務和服務上下游企業的產業鏈金融業務發展不完善，這使得二線財務公司名單更傾向於滿足監管政策的要求，金融服務水平有限。

（4）職能定位不明確，司庫職能不足
1.服務群體與獨立經營的衝突。
一方面，二線財務公司名單本身需要在集團的指導下開展自己的業務，並通過提供財務支持幫助集團實現其戰略目標。囙此，財務公司在運營過程中不可避免地會接受集團的强烈行政干預，在一定程度上缺乏獨立的管理權和相對獨立性。另一方面，二線財務公司名單也需要受到銀監會等機构的監管。監管機构指出，二線財務公司名單應在戰畧和運營方面保持一定程度的獨立性，並根據自身的資產和負債、運營和風險管理，决定在何種條件下遵守集團的要求，支持集團的決策。
然而，集團內部一些金融公司的定位並不明確。該集團甚至設立了與二線財務公司名單職能類似的機构，這導致雙方職能衝突或重疊。與此同時，監管政策限制二線財務公司名單開展一些業務。囙此，總體而言，二線財務公司名單職能定位模糊，面臨服務集團、滿足監管要求、運營相對獨立等多重衝突，阻礙了業務活動的開展。這種衝突體現在對二線財務公司名單資金來源和使用通路的限制上。
一方面，二線財務公司名單最重要的資金來源始終來自集團內部的存款，但上市公司的存款收取程度始終有限；另一方面，監管政策嚴格限制了金融公司籌集和使用資金的方向和通路，導致資金使用過程不佳，具體如下：
（1）從資金來源通路來看，中國的二線財務公司名單主要從集團內部籌集資金和吸收存款。囙此，企業集團的發展及其投資意願對二線財務公司名單資本收購的難度和規模有很大影響。融資管道過於狹窄，對集團的依賴度較高，導致其財務實力較弱。截至2021年底，二線財務公司名單各項存款在負債中的比例已超過95%，遠高於大型中資銀行的74.53%和中小中資銀行69.72%。由於無法吸收集團以外的資金，與銀行相比，二線財務公司名單的資產規模較小，財務實力有限。
同時，內部成員公司的存款主要用於商業目的，存款期限短，使得財務公司缺乏長期資金來源。此外，根據監管規定，二線財務公司名單收取企業集團內部存款資金後，需要按照規定比例繳納存款準備金。這部分資金被鎖定，囙此資本集中度與鎖定的存款準備金數量成正比例，鎖定準備金隨著資本集中度的新增而新增。當集團面臨資金鏈緊張時，必須通過外部融資維持正常生產經營，這間接新增了集團的融資成本。在上述影響路徑下，企業集團開展資金集中管理的主動性可能受到打擊，阻礙資金集中管理功能的實現，這本身就違背了成立二線財務公司名單的初衷。

（2）從資金使用通路來看，中國人民銀行和銀保監會嚴格控制金融公司的資金使用，特別是信貸規模和投資活動。囙此，即使財務公司有大量集中資金可供使用，也有可能由於信貸規模的限制而無法向成員公司提供貸款。然而，當當前財務公司因資金相對不足而需要使用存款準備金時，資金的使用也會受到存款準備金等政策的限制。中國人民銀行2018年發佈的《關於加强存款准備金管理有關事項的通知》指出，“金融機構經準予使用的法定存款準備金僅用於兌付儲蓄存款”。然而，財務公司吸收的存款不屬於政策規定的儲蓄存款，這也給財務公司的資金使用和融資帶來了阻力。綜上所述，二線財務公司名單自身運營將面臨服務集團與獨立運營之間的衝突，以及集團定位和政策要求的約束，最終將限制自身職能。

2.向國庫管理過渡的條件仍然不足。
（1）在國庫職能的實現中，金融公司參與度不足，難以發揮國資委要求的國庫管理職能。
首先，在資金結算方面。集團應建立以財務公司為基礎的集團電子結算平臺和“資金池”，實現對外介面的統一管理。現時，該財務公司仍在中國人民銀行支付清算系統之外。雖然對財務公司內部成員公司之間的結算沒有影響，但財務公司在統一實施外部支付操作時仍將銀行作為仲介，這在一定程度上限制了其結算自主權，不利於集團結算成本的整體降低。
二是票據統一管理。建立基於資訊系統的票據池是改進國庫管理系統的重要手段，但財務公司在幫助集團建立票據池方面的作用仍然有限。資料顯示，截至2019年底，金融公司集團建設的票據池有84個，其中只有39個企業集團委託二線財務公司名單管理票據池，並基於二線財務公司名單的資訊系統進行建設； 32個企業集團委託財務公司基於銀行資訊系統管理票據池；集團總部負責管理13家企業的票據池，財務公司主要提供輔助服務。總體而言，金融公司在促進集團票據資訊集中方面的作用有待提高。
第三，在決策支援方面。未來，基於價值的戰畧財務主管應加强戰略決策的分析和管理，支持企業的重大業務投資決策。金融公司具有同時獲取與實體行業和金融行業相關的資訊的優勢。他們可以利用工業和金融資訊來支持集團決策，創造更多的工業價值。然而，現時金融公司提供的決策支援資訊僅限於創建內部期刊和資訊發佈、專門研究和諮詢服務，覆蓋率低，決策支援有限。截至2019年底，行業內已有45家金融公司創建了內部出版品，主要通過徵稿的管道進行研究和調查。總的來說，這與國庫管理系統要求的“全面挖掘數據價值”、“對關鍵業務和歷史記錄進行大資料分析”、“利用業務系統數據建立從資金後端到業務前端的全流程分析模型”等管道實現的決策支持存在很大差距。

（2）在集團內部的金融發展生態中，迫切需要澄清金融公司定位中的模糊問題。
第一，金融公司在集團金融業發展中的定位和作用尚不明確。中國人民銀行2020年發佈的《金融控股公司監督管理暫行辦法》規範了集團金融控股公司的申請條件、設立標準、監管要求等。在相關政策不斷規範和集團金融控股公司逐步成長的背景下，未來二線財務公司名單可能由集團金融控股企業整體管理。然而，現時大多數金融公司受到集團金融控股公司實際控制權的限制，這只通過股權管理影響金融公司的運營。未來，集團應進一步明確集團總部、相關職能部門和金融領域相關機構的整體管理架構，確定金融公司的管理定位。
第二，財務公司與企業集團財務共亯中心之間的責任介面如何劃分，現時尚不清楚。近年來，建立財務共亯服務中心和海外財務管理中心已成為企業集團加强財務管控的大勢所趨。但現時，金融公司、金融共亯服務中心和海外金融管理中心之間的職能分工並不明確，甚至出現了職能競爭和衝突。如何劃分金融公司與金融共亯服務中心或類似機构之間的責任介面，是未來亟待探索和解决的問題。

3、財務公司經營管理能力有限。
（1）貨幣市場的波動給金融公司的盈利能力帶來了壓力。金融公司的“金融”和“產業”特徵使得它們在宏觀金融市場和實體經濟的動盪環境中很難“獨立”。面對宏觀金融環境和自身行業小環境的雙重影響，金融公司不僅要應對宏觀形勢對經濟和金融市場的影響，還要受到其所依賴的實體行業發展和集團公司運營的影響。隨著貨幣市場利率變化趨勢和金融公司利差收窄的影響，未來金融公司的生存和發展問題將日益突出。金融公司的行業利潤率從2020年的80.57%降至2021的49.94%，為近六年來的最低點。同時，金融公司通過同業、投資等其他資產配寘通路緩解壓力的能力較弱，發展空間相對有限。如何解决自身發展困境，成為金融公司需要考慮的關鍵問題。
（2）金融公司在集團內提供服務所面臨的競爭壓力並不明顯，但在金融市場競爭環境中，其他金融同行（如商業銀行）仍使金融公司面臨一定的競爭壓力。隨著利率市場化的推進，金融公司面臨的外部金融環境發生了巨大變化。金融市場競爭格局面臨重塑。金融公司與商業銀行的關係已從合作導向、競爭為輔逐漸轉向競爭導向、合作為輔。基於政策保護的金融公司發展戰略將無法跟上形勢的發展。金融公司所依賴的企業集團都是在市場上具有强大競爭力的國有或私營企業，也是所有市場上金融機構的最佳客戶。與商業銀行相比，金融公司在資產規模、資本實力和服務水平方面存在一定差距，囙此商業銀行對優質大客戶更有吸引力。未來，隨著中國金融體系的不斷完善，金融市場發展的競爭將更加激烈。如何應對這種情況是金融公司面臨的一個難題。
（3）金融公司的信息化側重於陞級資訊系統，但新技術的應用明顯不足。資料顯示，2019年金融公司行業共有863個資訊系統建設和陞級項目，2020年為1112個，同比增長29%。每個金融公司的陞級項目平均數量約為4-5個。由此可見，金融公司更加重視資訊系統的更新和陞級。但從應用至少一項新技術的公司數量及其占比來看，2019年，有53家金融公司應用了至少一種新技術，如雲計算、大數據、人工智慧、虛擬化和區塊鏈，占當年所有金融公司的20.54%；截至2020年底，257家金融公司中有72家至少應用了一項新技術，占當年所有金融公司的28.02%。與資訊系統建設和陞級項目中的一般公司相比，金融公司中新技術應用的覆蓋面明顯不足。同時，還需要考慮金融公司對新技術的應用深度。
後記
財務公司四大平臺的功能定位，滿足了以資金為主的企業集團財務資源動態綜合管理的要求，從募集到內部配寘，再到運營管理和分配。它可以提高基金運營效率和使用效率，通過基金管理活動更好地服務於集團的戰略目標，並快速回應實體行業的需求。《意見》還指出，集團司庫制度建設要以財務公司為平臺，更好地服務戰畧、支持業務、創造價值。在服務功能的定位下，金融公司行業的實際發展已經從“資本管理”轉向“財務管理”